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　　与此同时，ETF市场的资金动向也出现了微妙变化。据SosoValue数据显示，10月美国比特币现货ETF累计净流入34.2亿美元，这在一定程度为比特币在10月初的现货价格提供了强劲支撑。但到月底情况出现反转，仅过去四天就出现13.3亿美元的净流出。其中，最吸金的贝莱德IBIT单日赎回额高达2.91亿美元，创下自8月初以来最大单日流出。ETF的资金变化往往被视为机构情绪的“温度计”，当下的资金变化表明机构投资者短期态度已明显转向谨慎，市场乐观情绪开始降温。

　　机构持有者同样承受着显著压力。SosoValue数据显示，在全球38家持有比特币的上市公司中，已有至少24家的持仓价格跌破成本线，包括Metaplanet、Bullish、Galaxy Digital、Next Technology等。即便是行业头部机构，也难以在当前区间维持账面盈利，甚至部分小规模的DAT公司更是因流动性压力启动减持 ，例如美股上市BTC财库公司Sequans确认已出售970枚比特币以削减债务。

　　从技术面看，多位业内人士认为市场短期仍存在进一步下行风险。Fairlead Strategies创始人 Katie Stockton指出，比特币已跌破关键的200日移动均线日移动均线是定义长期趋势最受广泛关注的指标之一，也充当了比特币的支撑位。这可能预示著该加密货币将进一步下行，下一目标或看94，200美元；10x Research首席执行官Markus Thielen近日表示，比特币正在接近10月10日暴跌以来的支撑线美元；Matrixport 分析指出，比特币目前已接近21周移动均线，该指标在历史上多次成为反转信号。尽管当前走势可能存在进一步下探的可能，但不代表行情结束。这提醒投资者，与其被短期市场波动干扰，不如参考经过时间检验的指标，作为决策时的稳定依据。

　　Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，尽管比特币跌破10万美元、创下6月以来新低，引发市场对加密寒冬的担忧，但他认为当前行情更接近底部，而非新一轮长期熊市的开始。散户投资者目前处于极度绝望阶段，杠杆清算频发，市场情绪创下新低；然而机构投资者与金融顾问群体依旧保持看多态度，持续通过ETF渠道布局比特币等加密资产。机构正成为市场的主要推动力量。散户加密投资者的卖盘正接近枯竭，他认为比特币价格的底部即将出现，且时间会比预期更早。其比特币今年仍有机会创下新高，价格可能升至12.5万至13万美元区间，若走势理想甚至有望触及15万美元。随着机构买盘持续增长，加密市场的下一阶段将由更理性的资本推动。

　　BitMEX创始人Arthur Hayes发布最新长文称，美国财政部与美联储正酝酿一场“隐形量化宽松（Stealth QE）”，或成比特币与加密市场新一轮上涨的关键催化剂。当前，美国政府支出扩张，倾向于发债而非加税。外国央行因美元资产风险更倾向购金，美国民间储蓄率不足以支撑国债发行，同时四大商业银行仅吸收了小部分新债。“相对价值对冲基金”成美债边际买家，靠回购协议杠杆融资购债。美国财政部预计每年将发行约2万亿美元新债补赤字。流动性紧张时，美联储通过常备回购机制向市场注资，等同“变相QE”。随着该机制使用量上升，全球美元流动性增加，效果等同QE。Hayes预测，这将重燃比特币与加密市场牛市。目前政府停摆与国债拍卖致流动性短期收紧，他建议投资者保存资本、等待时机，称“隐形QE”启动后市场将强势反弹。

　　从链上资金与持币结构角度来看，当前比特币市场正经历供需失衡的结构性考验。据链上数据分析师@Murphy分析指出，目前比特币正经历供需失衡的“结构性考验”，长期持有者近期持续大量卖出，而市场需求不足以完全消化这些抛压。而这部分持有者之所以卖出，是因为仍有较高利润，但随着价格震荡回调，他们的盈利空间正在被压缩。从历史经验看，当长期持有者日均派发量降至1.5万枚以下，市场通常能重新企稳。而他们已实现盈亏比下降到“警戒线”以下，抛售动机会明显减弱，市场压力也会缓解。按照以往节奏，这种调整期可能还要持续1~2个月，期间或将出现趋势交易的入场时机。

　　CryptoQuant CEO Ki Young Ju指出，目前巨鲸的未实现利润并不高，说明市场尚未进入狂热阶段，或因比特币市场规模扩大而难以再现高利润率。同时，比特币算力持续创新高，矿企仍在扩张，显示出明显的长期看涨信号。当前需求主要来自ETF与Strategy，但两者买盘近期放缓，若恢复增长，市场动能可能重启。短期巨鲸（主要为ETF）接近盈亏平衡，长期巨鲸获利约53%，传统的四年周期规律正在减弱，未来的流动性来源与规模更难预测。另外，比特币平均持币成本约为5.59万美元，持有者平均获利93%，链上资金流入依然强劲，但价格停滞的主因在于需求疲软，而非抛售压力。